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万隆看双汇并购弥补产业缺失分手费上亿美金

发布时间:2021-01-25 10:11:11 阅读: 来源:蜗轮厂家

万隆看双汇并购:弥补产业缺失 分手费上亿美金

双汇正在制造中美之间史上最大规模的收购案。  5月29日,双汇国际宣布将收购美国猪肉制品企业史密斯菲尔德,交易价高达71.2亿美元,而前者正是双汇发展实际控制人。  此次并购之后,双汇将成为全球最大的猪肉企业。双汇国际董事长万隆称,将通过双方优势互补,实现全球扩张战略。这一收购也被分析人士认为将促进双汇产业链的完善。  不过,双汇并无加上保险栓,竞争对手也在努力争夺这块巨大的“猪肉”。  溢价31%  一年前已准备收购,两三个月前真正启动此次收购谈判。  根据双汇国际与史密斯菲尔德公告,双方已达成最终并购协议,双汇国际将收购史密斯菲尔德已发行的全部股份,交易对价为71.2亿美元(约合人民币437亿元).  双汇国际公关负责人段强向理财周报记者表示,关于此次交易双方,目前正处于进一步交涉阶段。  双汇国际主席万隆对记者的一份书面答复中介绍,此次交易宣布之后,美国外国投资委员会等机构将对此进行审批,并需通过相关反垄断调查。“一旦获得批准,我们将很快完成交易。”  根据双方达成的协议,双汇国际将以47.2亿美元现金的价格收购史密斯菲尔德已发行1.388亿股份,并承担后者24亿美元的净债务。目前,后者长期负债和短期负债分别为18.52亿和4.52亿美元。  双汇此次收购史密斯菲尔德股份的单价为每股34美元。公开市场资料显示,双方公告并购协议前最后一个交易日(5月28日),史密斯菲尔德的收盘价为25.97美元/股,市值约为36亿美元。双汇国际给出的收购价格存在31%的溢价。  对于收购,国内不少业内分析人士认为双汇国际定价偏高。  “这次并购不仅价格高,而且目的不明确。”一名分析人士如是称。齐鲁证券同样认为双汇国际此次交易对价总体偏高。  “按2012年测算收购的静态市盈率为15.38倍;按市场一致预期的2013年EPS 2.01美元/股测算,本次交易的购买市盈率分别16.91倍。”齐鲁证券分析师谢刚分析,相对预测6%的净利润复合增速而言,双汇支付的对价总体偏高,但尚属正常。  而国外分析人士则担心,未来吃亏的可能是史密斯菲尔德一方。  此前,一位名为Ann Gurkin的分析师估算,史密斯菲尔德价值应该在48美元/股。而DA戴维森的证券研究分析师近日亦在报告中称,史密斯菲尔德的目标价应超过38美元/股。  这些估价均超过了双汇国际与史密斯菲尔德协议之间协议的价格。  据国外媒体报道,目前有超过9家律师事务所邀请史密斯菲尔德股东调查此次收购案,认为史密斯菲尔德涉嫌低价损害股东利益。  面对外界对于此次收购价格的争议,双汇国际却不认同。在给记者的书面回复中,万隆称:“我们认为这是一个公平的价格。”  由于此次收购涉及金额巨大,外界也持续担心双汇国际如何解决收购资金问题。  对此,万隆在给记者的答复中表示,收购史密斯菲尔德的巨资将来自双汇国际自有资金和银团融资。  双汇国际不过是一家控股型“壳公司”,并不具备任何实体业务,自身并无资金,由此,其收购巨资绝大部分将通过融资完成。  据悉,此次交易的财务顾问是巴克莱和摩根士丹利。6月3日,万隆对外证实,摩根士丹利高级基金公司(Morgan Stanley Senior Funding, Inc.)和中国银行纽约分行将为这一次交易提供贷款,二者提供贷款额分别为30亿美元和40亿美元。  据万隆介绍,双汇国际一年以前即已准备收购史密斯菲尔德,而真正开始启动此次收购谈判则是两三个月之前。  申银万国预测,双汇国际此次交易将于2013年下半年完成。  竞购者  泰国正大集团旗下的正大食品与巴西肉制品企业JBS集团亦被允许参与竞价。  双汇之所以能够与史密斯菲尔德签订收购协议,与高盛也有关系。  作为收购方的双汇国际,是一家在开曼群岛注册的控股公司,同时也是双汇发展的实际控制人,其股东包括多家PE机构和基金公司。  除了双汇管理团队和员工控制的兴泰集团合计间接持有双汇国际36.23%的股份,还有PE机构鼎晖投资持股33.7%,此外淡马锡、润峰投资亦为其股东。  高盛则持有双汇国际5.18%的股权,但其同时也是收购标的公司史密斯菲尔德的股东。有分析认为,作为此次交易的双边受益方,高盛拥有较深的美国财政部背景,这对于双汇此次无疑影响较大。  不过,史密斯菲尔德收购案,并非已经尘埃落定,甚至可能还有变数。  计划收购史密斯菲尔德的,除了万隆的双汇,还有泰国人和巴西人。史密斯菲尔德董事长Joseph Luter也表示:“很多人对我们有兴趣。”  据悉,在双汇与史密斯菲尔德达成收购协议前,泰国正大集团旗下的正大食品曾与后者进行谈判,并计划提交收购报价。同样,巴西肉制品企业JBS集团亦被允许参与竞价收购史密斯菲尔德。  而在双汇与史密斯菲尔德达成收购协议之后,后者仍然有权听取其他企业报价。  有消息称,根据史密斯菲尔德与双汇国际之间的协议,前者还有30天时间可以继续与正大食品以及JBS集团进行谈判。  尽管双汇与史密斯菲尔德已达成协议,但正大食品等其他企业仍有可能参与竞购。  6月8日,正大集团董事长谢国民在成都向媒体表示,一旦双汇与史密斯菲尔德交易顺利,正大也无法跟进,但收购案仍有“很大的不确定性”,正大或视情况继续参与竞购。  6月6日,一名泰国券商账户资产被美国证监会(以下简称SEC)冻结,其涉嫌借史密斯菲尔德并购从事内幕交易。  SEC官网信息显示,这位名叫巴丁·龙琅那瓦拉的交易者,现年30岁,其在双汇国际宣布收购史密斯菲尔德交易前一周,对史密斯菲尔德股票进行了高度可疑操作,8天内的投资回报率高达3400%,获利超过300万美元。  有分析人士认为,这一信息表明正大食品可能正在参与此次竞购。  对于对手可能参与竞购史密斯菲尔德,万隆则称“还没有得到关于此事的确凿消息”。  与此同时,美国司法部和联邦贸易委员会则将对此进行反垄断法审查。  此前,包括华为、中兴等多家中国企业收购美国企业因未通过审查而折戟。有人担心,美国政府能否批准这一中美史上双方最大一笔收购。  不过,国内分析师多认为,此次双汇收购案将顺利通过审查。“与华为、中兴不同,双汇国际实际上是家海外公司,而且双汇此前并未进入美国市场,所以审查阻力应该较小。”北京一名分析师认为。  万隆对于此次交易信心很足。他在给记者回复中介绍,双汇与史密斯菲尔德之前已经有多年交流合作,此次协议的顺利签署已经证明了双方并“未遇到实质性困难”。  而史密斯菲尔德首席执行官拉瑞·珀普(Larry Pope)也称:“史密斯菲尔德成为双汇国际的一部分后,所有业务都维持不变。”  此次交易谈判中,双方也协议了“分手费”。“合并合同中将详述了分手费的问题。这个合同不久就会发布。”万隆称。  据了解,一旦史密斯菲尔德在30天的宽限期之内与正大食品或者JBS集团达成并购协议,其将向双汇国际支付7500万美元“分手费”;反之,则由双汇国际向对方支付。  万隆回应媒体称,“现在合同已经签署,我们是谈好分手费的,这只是一个月期限内的,两个月内再反悔,分手费还要翻番。如果其他公司真要进入,成本就高多了。”“分手费”额度最高可达1.5亿美元。  而如果因为监管或反垄断原因使此次交易无法完成,双方都无需承担赔偿责任。  标的资产业绩波动较大  2009年和2010年连续亏损两年,2012净利润下滑。  在双汇宣布此次交易之前,史密斯菲尔德对于大多数国人而言是陌生的。  然而,对于中国猪肉制品企业而言,史密斯菲尔德却是一个巨人。  “其江湖地位类似于NBA的张伯伦、足球界的马拉多纳、拳击界的阿里等。”齐鲁证券分析师如此评价这家企业。  史密斯菲尔德食品公司成立于1936年,其总部位于美国东部弗吉尼亚州东南部的一座同名小镇。这座小镇只有约8100人口和10.1平方英里的土地。  “猪”是史密斯菲尔德小镇的象征,其镇徽即是一头白色小猪。小镇的街道上拥有8个小猪塑像,这是当地艺术家的作品。商店里则摆放着各式小猪纪念品。  猪产业可谓是这座小镇的经济支柱,而史密斯菲尔德公司则是当地这一产业的核心。  史密斯菲尔德官网资料显示,史密斯菲尔德是全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商,也是美国最大的猪肉制品供应商,在2012年财富美国500强排行榜中位列第218位。  资料显示,史密斯菲尔德目前拥有4个生猪场、85万头种猪,每年饲养约1580万头生猪,2012年自养比例在45%-50%之间。其同时拥有8个屠宰厂和40家猪肉加工厂,日屠宰能力11万头。其中,2012年屠宰生猪2770万头,销售生鲜猪肉约172万吨,销售肉制品约122万吨。其屠宰和肉制品、生猪养殖和国际业务2012年收入占比分别为85%、5%和10%。业务除了本土之外,还包括波兰、罗马尼亚、英国和墨西哥等地。  史密斯菲尔德在美国肉类市场占据重要地位,然而,其业绩却始终起伏不断,并不稳定。  财报数据显示,史密斯菲尔德2012年实现131亿美元,同比增长7%,而净利润则为3.61亿美元,同比大幅下滑30%。2011年,其净利润为5.2亿美元。而在2009年和2010年,这家公司则连续亏损两年。相比同期的双汇发展,逊色不少。  实际上,史密斯菲尔德曾与中国企业有过交集。2008年,中粮集团曾经收购这家公司4.95%的股份,但由于后者业绩长期低迷,中粮已于2012年底将全部股份退还。  弥补产业链缺失  “双汇国际和史密斯菲尔德将实现优势互补,实现全球扩张战略。”  尽管双汇发展是中国最大的肉类加工企业,但此次收购主体却是其实际控制人双汇国际。  万隆称双汇发展是A股的上市公司,其不愿意让公众投资者来承受收购的不确定性。而私营公司双汇国际收购史密斯菲尔德更为合适。  不过,外界更多认为,双汇国际此次收购目的,更多是为将来完善双汇发展产业链。  双汇虽然在肉类加工领域在国内市场占据较大份额,但这种优势仍然比较脆弱。  其大股东双汇集团早在2004年即成立养殖事业部,打造完整产业链,但养殖环节较为薄弱。据悉,目前双汇集团拥有7个生猪养殖场,年出栏生猪33万头。但对于其年均超过千万头生猪的消耗而言,贡献极小。  事实上,双汇肉类绝大部分来自于对外采购,其在养殖环节仍然处于散养收购阶段。其前五大供应商多为猪贩子。据理财周报记者了解,漯河当地的猪贩子张群兵每年即向其供应近百万头生猪,而张收购的生猪很大一部来自于农户散养。  2011年,“瘦肉精事件”之后,双汇发展遭遇空前的危机。其对源头掌控不足的问题备受非议。对于双汇而言,健全和完善养殖环节是其必须解决的问题。  与此同时,对于双汇而言,尽管国内市场庞大,但其占据的主要是中低端市场,在高端肉制品领域并不具备优势。  收购史密斯菲尔德,在一定程度上将帮助双汇完整产业链。  中兴证券黄付生认为,双汇完成收购后,可通过史密斯菲尔德以更低的价格获得美国猪肉的上游资源,从而用进口美国高品质、安全的猪肉来满足国内市场对高档产品的需求。而平安证券亦认为,此次收购有利于保障双汇从美国及时获取低成本猪肉原料。  而在齐鲁证券分析师谢刚看来,此次收购将有助于其一条完整的海外版一体化产业链,并且进入美国高端猪肉消费市场。  与此同时,尽管此次收购与双汇发展并无直接关系,但双汇发展有可能引入史密斯菲尔德在技术和管理领域的先进经验。而史密斯菲尔德则可借助双汇全面打开中国市场。  “双汇国际和史密斯菲尔德将实现优势互补,实现全球扩张战略。”万隆称。  收购史密斯菲尔德是双汇首次海外并购,此次收购完成之后,双汇将成为全球规模最大的猪肉供应商和生产商。有分析认为,双汇将借助史密斯菲尔德实现其海外扩张。

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