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资本机会：油气改革或向上游推进

虽然被市场认为拉幕中石油油气改革的东部管道资产转让结果短期内或将不及预期，但循序渐进的油气改革的方向既定，路线图也已经日渐清晰。

这只是石油行业混合制改革的一个开始。

据21绿靴资本记者获悉，下一步中石油或将改革重点从毛利率相对较低的中下游逐渐向毛利率较高的上游产业，如勘探与开发领域推进，而改革的重点或将放在新疆等能源大省。而中石化方面也同样表示，“中石化的目标不仅仅是销售这一环节”。

在6月24日召开的中石油集团常务会议同样释放油气改革向上游推进的信号，该会议曾研究了加快新疆油气资源合资合作勘探开发等事项。会议强调，“要加大改革创新力度，全面深化与新疆合资合作，坚持从战略和全局高度审视和谋划在疆企业发展。”

事实上，中石油的上游产业的毛利率更高，对于社会民营资本的吸引力也更加强烈。据中石油年报披露，2013年中石油勘探与生产的毛利率高达30.1%，炼油与化工、销售的毛利率分别为2.9%和3%，而天然气与管道的毛利率仅为1.7%。

“目前油气改革的路线将遵从于由油气管网放开、销售放开等下游区域作为改革的试水区，其后便将衍生至页岩气放开、油气上游开放、油气进口管制放松、原油期货建立等等。”一位接近于中石油集团部门的有关人士向21绿靴记者坦言，目前中石油和中石化的混合改制等改革仅仅还只涉及到油气管道和部分销售渠道，还未真正涉及到石油行业的核心业务，而后续还有具有实际意义的第三轮页岩气招标以及常规油气资源上游的开放。

“非常规油气资源的勘探、开发；天然气阶梯价格制度落地，这三条主线均对油气上游相关油服企业起到提振作用。”华泰证券(601688,股吧)的一份研报指出，“尤其是具有较强页岩气等非常规油气资源勘探、开采技术的民营企业，将率先从政策红利和中石油上游产业改革中获益。”

而在这已经清晰浮出水面的油气改革线路中，资本的机会也正在显现。

“首先是油气改革，中石油和中石化两大石油公司资产会得到部分重估，如果有关资产分拆上市，其估值逻辑则将更为清晰。”国金证券(600109,股吧)的最新一份研究报告指出，而当改革路线推进到页岩气侧面放开，那么包括杰瑞股份(002353,股吧)（002353.SZ）、宝莫股份(002476,股吧)（002476.SZ）等上市公司则将直接受益，而随着油气改革的推进，包括江钻股份(000852,股吧)（000852.SZ）、泰山石油(000554,股吧)（000554.SZ）等等上市公司则将在石化双雄的内部重组中获得利好，而当原油期货放开，受益的有原油沿海仓储、分销、转运等公司，如光汇石油（00933.HK）、龙宇燃油(603003,股吧)（603003.SH）等则可能迎来爆发。

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